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绿城水务 构建市场化、常态化的退市机制

发布日期:2024-08-20 19:40    点击次数:198

  周天芸(中山大学国际金融学院教授、高级金融研究院研究员)

  2024年随着退市监管力度进一步加大,证券市场的“问题公司”在加速“出清”。近日,重庆建设汽车系统股份有限公司(证券简称:建车B(200054))发布公告称,公司股票触及交易类强制退市指标,6月17日起停牌。建车B成为沪深交易所第一家因为市值不达标,触及交易类退市指标的上市公司。这意味着,继“面值退”后,“市值退”也将逐渐成为促进资本市场优胜劣汰的一大利器,建车B退市是市场优胜劣汰机制的体现。

  退市制度是资本市场一项基础性制度,是证券交易所制定的关于上市公司暂停、终止上市等相关机制以及风险警示板、退市公司股份转让服务、退市公司重新上市等退市配套机制的制度性安排。通过设立市值标准,对上市公司进行筛选和分类,有助于清除市场中的“僵尸企业”和“害群之马”,提高市场的整体质量和效率,市值退市机制的落地生根,离不开制度保障。

  事实上,证券监管部门一直在持续完善退市制度,拓宽退市渠道,深化退市制度改革,完善退市标准,简化退市程序,强化退市监管力度,严格执行退市制度,构建“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。2020年底出台的退市新规新增“连续20个交易日每日股票收盘总市值均低于3亿元”的市值退市指标,但之后几年交易类退市公司主要以“面值退”为主,未有公司触及“市值退”指标。随后,新“国九条”要求“完善市值标准”等交易类退市指标。在此背景下,今年4月底,沪深交易所修订完善相关退市规则,主板A股(含A+B股)公司的市值退市标准,将自10月30日开始从3亿元提高至5亿元,4月末至10月末为过渡期,市值退市标准仍为3亿元;B股、创业板及科创板公司的市值退市标准维持3亿元不变。

  与传统的财务指标相比,市值更能全面反映公司的市场地位、竞争力和未来发展潜力,是资本市场优胜劣汰机制进一步凸显的重要体现。触及市值退市指标的公司往往因基本面堪忧导致市值不断缩水,本身暗藏不小的风险隐患。如公司受过多重风险警示,存在财报被出具无法表示意见的审计报告、资金占用情形严重、公司及实控人被采取监管措施等风险。同时,这类小市值公司大多缺乏投资价值。对于这类业绩不佳、管理不善的公司,市场将给予其相应的惩罚,直至其退出市场。这种机制有助于净化市场环境,提高市场效率,促进市场健康发展。同时,投资者“用脚投票”直接将市值极低的风险公司清出市场,净化市场生态,有利于倡导理性投资、价值投资、长期投资,加速A股市场优胜劣汰。

  “市值退”给上市公司市值划了一道“市场底线”,一方面,上市公司要遵纪守法,深耕主业经营,打造市场竞争优势,增强盈利能力和治理能力,提升公司估值水平;另一方面,上市公司也要提高价值创造能力,充分用好回购、分红等市值管理工具,积极回报投资者,与投资者良性互动,增强市场信心。

  实施系统全面的“退市制度”具有深远的市场影响和意义,退市制度的建立和实施有利于提高我国上市公司整体质量,形成优胜劣汰的市场机制。随着资本市场发展改革的逐步深化,原有退市制度在运行中暴露出一些问题,表现为上市公司退市标准单一,退市程序冗长,退市效率较低,退市难现象突出。上市公司通过各种手段调节利润以规避退市的现象,导致上市公司“停而不退”,并由此引发“壳资源”炒作,以及相关内幕交易和市场操纵行为,一定程度上影响市场的正常秩序和理性投资理念。

  资本市场有序运行必须双向开放,有进有退,资本市场由市场准入、市场竞争、市场交易、市场退出等机制组成,市场退出机制是一种有效的市场经济运作机制,通过持续的动态调整,保持资本市场应有的活力。在目前的资本市场,注册制改革是重中之重,退市制度与注册制具有相同的重要性。实际上,对退市制度重要性的提升非常必要。“注册制”把守的是资本市场的“入口关”,而退市制度把守的是资本市场的“出口关”,这“一进一出”的“循环系统”,关乎中国资本市场的命脉,上市公司质量的好坏,中国资本市场的投资价值。因此,在资本市场高度重视注册制的情况下,退市制度的设计实施十分重要。

  随着未来“市值退”实施效果的不断显现绿城水务,将与“财务退”“面值退”“重大违法退”等合力形成退市的“组合拳”,更大力度地将劣质上市公司清出市场,净化市场生态、促进“新陈代谢”,有助于保护投资者权益,优化资源配置,提升上市公司的整体质量。同时,保护退市过程中投资者的合法权益。上市公司退市应追究责任人的责任,重大违法退市(包括财务造假退市)等由于人为原因造成的退市,应赔偿投资者相应的损失,践行保护中小投资者的理念。